Marginalhöjdare

Inför 2010 så ser ekonomin oerhört mycket mer positiv jämfört med fallet för ett år sedan. Åka hem från jobbet i November 2008 i ett mörkt, blött, Sverige var inte det lättaste, dock är erfarenheten mycket värdefull.

Jag funderar över alla omstruktureringskostnader många av de svenska bolagen tagit under de senaste två åren. Vad består denna produktionsneddragning? Är det stor del anställda och mindre del "ren" maskinneddragning. Mitt resonemang kan kanske vara något naivt eller kanske saknar rentav erfarenhet av. Men för att klargöra mina funderingar: ett detaljhandelsbolag som i viss mån drar ned produktion, är en flödande affärsmodell, att expandera sin marginal från ett bottenläge till ett läge i tillväxt har antagligen inte den hävstångseffekt som ett verkstadsbolag kommer ha då detta dragit ned produktion men kan öka produktion med färre antal anställda, marginalexpanderare.

Detta resonemang är det som drivit en hel del kurser under 2009, detta är inget nytt. Men finns det något bolag där överraskningen "fortfarande" finns? En hel del faktorer kan driva marginaler, t.ex. priser på valuta och råvaror är den största anledningen vid bruttomarginalen, på kort perspektiv är min vy. Men finns det något bolag där produktionsneddragningar är inprisat, men marginalexpansionen när det vänder på "riktigt", ej är hundraprocentigt inprisat? Vad skulle det vara för bolag? Jag tänker väl mig inom tung industri, som Atlas, Alfa, SKF, Hexagon där en stor efterfrågan från östländer kan driva efterfrågan till ännu högre höjder än på toppen vid H1 2008 (ej börskurser). Sådana här bolag som har kostnadseffektiviserat operationen, men fortfarande klarar att öka med större hävstångseffekt än andra, dessa bolag tror jag kommer vara marginalhöjdare under 2010-2011.

Transcom

Transcom är ett bolag som livnär sig på att vara en bra partner för företag som vill outsourca sin kundtjänsthantering, även inkassoverksamhet. Det är ett bolag som är till stor del styrt av Kinnevik, runt 19 % av aktierna. Historiskt har Tele2 varit största kunden, med yttersta majoritet, men alleftersom avyttringar skett av Tele2's verksamhet runtom i Europa har Transcom tappat starka kontrakt och tvingats till omstruktureringar de senaste två åren. Men nu är dessa tider slut och expansionen har startat, och redan visat resultat i form av starkare marginaler, samt tillväxt. Callcenters i Indonesien, Chile och USA kommer ge marginalexpansion och ytterliggare chanser till expansion om det visar sig att konceptet är framgångsrikt, vilket redan visar sig.

Aktiens All-time-high-kurs är runt 95 kr, just nu står den runt 37 kr, bara här finns något att hämta i en uppgående konjunktur-cykel. Dock är bolaget helt annat idag än för ett par år sedan, alt. 3 år sedan, för nu är man mindre beroende av Tele2, man står mer på egna ben och vinner nya kontrakt allteftersom. Detta tror jag marknaden kommer inte rabattera till den graden den gör idag, förtroendet kommer stärkas och Transcom kan ge mycket tillbaka som en investering.

A-aktiens rabatt till B-aktien borde inte vara så stor som den är idag, mellan 10-14 %, 5 % borde vara mer normaliserat. Mitt råd är att kolla till bolaget och skaffa sig en uppfattning vad det gör samt att nye spanske VDn verkligen är kostnadsfokuserande, men glömmer inte bort tillväxt heller. Det är ett spännande bolag på många vis och förtjänar en chans, värderingsmässigt för billigt anser jag.

TradeDoubler - Begränsad potential

Tradedoubler levererade en bättre än förväntat rapport idag, dock enbart pga. valuta anser jag. Kursen upp några kronor, helt befogat då marginalerna stärktes och det finns bra chans för att kommande kvartal under året även dessa kommer att hjälpas av valuta, vilket inte är helt fel. Men försäljningen väntades komma in runt 802 MSEK, utfallet blev 734 MSEK, det är verkligen negativ tillväxt vi pratar om här.

Med säkerhet kommer höjda riktkurser, köp-rekommendationer att komma inom en snar framtid, det är däremot bara en känsla. Men att en aktie som har gått ca 160 % från mars till aktuell kurs (dock från sjuhelvetes låg värdering) ska outperforma "riktigt" cykliska aktier från och med nu känns väl att ta i något.

Bolaget har skalat ned operationen något, därav något minskad omsättning kan tänkas, och förbättrat kostnadsbasen vilket ger förbättrad EBIT-marginal. Visst är detta positivt, men det verkar som att marknaden är iskall, lägg till en drak-konkurrent som Google, så måste man fråga sig om det verkligen är läge att förminska försäljningsorganisationen för att kortsiktigt förbättra marginalerna. Nu kan jag ha fått det om bakfoten när jag menar försäljningsorganisation, då det finns otroliga skalfördelar med affärsmodellen, vilket inte behöver betyda så mycket som jag antyder att det gör.

Men, vad jag, med min oerhört osammanhängande text, försöker komma fram till är att: rapporten var bra på marginal, men bortse från valutaeffekter så skulle det vara en riktigt sunkig rapport. Jag är definitivt inte en köpare på denna värdering, jag tror att människor kommer i underfund med detta och satsar på mer cykliskt.

Eller så är jag helt fel ute och är för-baissad angående bolaget..

Nokia - Botten nådd?

Jag har följt Nokia ett par veckor nu och känner mig något komfortabel att säga att en botten kan vara nådd för aktien. 9 EUR känns som ett stabilt stöd då det var ett tag sedan den var under detta. Bolaget har rapporterat ett par usla rapporter, varav en med minusresultat. Men faktum är att marknadsandelarna är fortfarande oerhört starka, eller rentav starkare. Idag gav man tillkänna att Nokia och Microsoft gått in i partnerskap då det gäller smartphone och dess mjukvara. Microsoft vill hålla sig konkurrenskraftiga mot Apple och Google, som faktiskt tar marknadsandelar i flera områden. Att då para ihop sig med bjässen Nokia som har en otrolig försäljningsplattform samt utvecklingsenhet, som även är europeisk, känns som ett bra val. Att Nokia parar ihop sig med Microsoft känns nästan ännu bättre, att få tillgång till den mjukvara som används över hela världen i anpassat format för en smartphone, det kommer skapa efterfrågan.

Värderingen Nokia har just nu om man ser ett par år framåt, 2011, ser mycket lockande ut, historiskt och relativt. En stor nettokassa och dålig performance mot börsen skapar ett utmärkt köpläge. Att inte aktien stack iväg ett par procent efter pressmeddelandet om partnerskapet, känns lite underligt. Betyder detta att marknaden inte riktigt gillar detta, eller är det för att reaktionen kommer framgent, det tror jag.

MEDA - Intresset ökar

När vi nu går in i en aningen orolig fas i mitten av augusti så finns det en hel del defensiva aktier att välja på. Vi har AstraZeneca, HM, Getinge, Hakon, Betsson, Axfood för att nämna några. Men den med lägst värdering är defintivt Meda just nu.

Att se efter värderingen på Meda skulle vara mitt råd inför rådande och kommande oroligheter efter ett börsrally som varit historiskt imponerande. Bolaget är ett läkemedelsbolag som förvärvar tillväxt med starka kassaflöden. Det är en stor skuldsättning, vilket ingår i affärsidén om förvärv, men den vägs upp av värderingen, oroliga tider.

Idag som smakprov utvecklades den ca 3,7 % bättre än OMX, kan det vara en tillfällighet? Kanske, men jag tror inte det utan jag tror på att den blir en relativ-vinnare mot OMX kommande oroligheter.

KappAhl - Ser intressant ut

Lågt värderat bolag inom retail med en köpkraftig kund som nu kommer vara relativ-vinnare mot t.ex. HM´s kunder. Expanderar i Polen samt Tjeckien innevarande samt nästa år i hög takt. Det som tynger ned värderingen är skuldsättningen, vilken är en aningen stressad, då expansion är orsaken. Men jag tror att VD Jansson har koll på kostnaderna och att han vet att konceptet fungerar i Tjeckien. Jag tycker det är ett klockrent köp.

Retail tror jag generellt kan överraska denna sommar, svag krona, dåligt väder, visst beror det på var man bor - men visst har det inte varit kanonsommarn, samt att jämförelsetalen blir något lättare framgent, kanske inte gäller Q3 dock, men framåt sett defintivt.

Ett stabilt bolag i en expansiv fas med en köpkraftig kund. PE-tal som är riktigt låga om man bortser från skuldsättningen, här finns rabatten vilken kommer, enlilgt mig, försvinna och ge en relativ-avkastning mot OMX som är mycket god, mumma..

Måndag - Upp en dag till

Vilken start på veckan, ännu en dag som är positiv, så här långt 9 minuter över 9. Hade en känsla att vi skulle nedåt nu denna måndag, men börsen är stark och det finns ett köphumör då många kan tänkas få in pengar på kontot och vill sätta dem på börsen så snabbt som möjligt för att inte missa uppgång.

Dock är min syn att vi inte kan fortsätta uppåt i den här farten framgent, det måste komma en liten dipp, däremot blir den inte långvarig. Att hålla koll på Nokia denna vecka blir intressant då den fallit bra senaste två veckorna, bolaget finns kvar i framtiden och marknadsandelarna i Asien är inte svaga direkt, dessa har man bibehållit. Nettokassan är stor och värderingen är lite lockande, kan tänka mig att en botten bildas runt 97 kr. Lockande.

Q-MED - Fullvärderad

Det blev den rapporten jag väntade mig, över analytikers förväntan. Men dock fann jag inte de positiva kommentarer som jag ville se, därmed blev det ett orosmoment. Bolagsspecifikt har man vänt svackan och blickat framåt, däremot har aktien redan gått så bra den senaste tiden att jag börjar tveka på dessa nivåer. Jag älskar produkten, då jag tror den blir mainstream globalt i västvärlden, samt att den asiatiska marknaden kommer bli hysteriskt bra om kortare tid. Det finns oerhört många plus när det gäller bolaget. Marknadsledare, attraktiv produkt på lång sikt, stark FoU-enhet, det finns så stor marknad kvar att skörda rent geografiskt. Det negativa är att den är fullvärderad enligt mig, för mig går det inte riktigt att köpa en aktie på PE 25x innevarande år, eller PE 16,8x för 2011. Då finns det annat att plocka in istället. Men däremot, om aktien kommer ned till nivåer runt PE 12x på 2011, ja då blir det intressant igen, jag själv tror det finns en defintiv botten runt 40 kr, då blir det för billigt att inte köpa ett tillväxt-bolag.

Mitt förslag är att se efter andra alternativ tills värderingen blir tilltalande igen, för mig blir den det runt 44 kr, dock finns andra faktorer som talar för tidigare, om man inte talar PE-tal dvs.

MEDA - Bra när det stormar

Ett bolag värt att se över: Meda

Läkemedelsbolag som förvärvar färdiga läkemedel och integrerar dem i sin försäljningsplattform. Mitt scenario är att när OMX får bekänna lite färg om en snar framtid, motivationen är att det bara måste komma en dipp, har egentligen inget mer argument. Då kan Meda bli ett bra alternativ då den klart underperformat en tid och ser billig ut både innevarande år, samt nästa.

Tiden innan samt efter rapporten den 18 augusti kan trigga ett intresse, däremot hur den ser ut vet jag inte, men min känsla är att nedsidan är något begränsad då värderingen är tilltalande samt att läkemedel har stabila kassaflöden i tider som dessa.

Mina tankar är något bearish just nu, därför känns Meda bra.

Q-MED - Macrolane

Bolaget levererar Q2 nu på torsdag, ska bli oerhört intressant att se hur mycket Macrolane omnämns, USA's vändning, situationen i Asien, Kinas utveckling, samt hur positiva kommentarerna blir. För kommentarerna tror jag blir mycket positiva och kommer driva aktien uppåt, självklart med hjälp av en överraskande bra rapport.

Jag har gillat Q-Med sedan förra hösten då bolaget var mycket omtalat, runt 27 kr i vintras var jag i extas, men ännu är jag ej nöjd.