Marginalhöjdare

Inför 2010 så ser ekonomin oerhört mycket mer positiv jämfört med fallet för ett år sedan. Åka hem från jobbet i November 2008 i ett mörkt, blött, Sverige var inte det lättaste, dock är erfarenheten mycket värdefull.

Jag funderar över alla omstruktureringskostnader många av de svenska bolagen tagit under de senaste två åren. Vad består denna produktionsneddragning? Är det stor del anställda och mindre del "ren" maskinneddragning. Mitt resonemang kan kanske vara något naivt eller kanske saknar rentav erfarenhet av. Men för att klargöra mina funderingar: ett detaljhandelsbolag som i viss mån drar ned produktion, är en flödande affärsmodell, att expandera sin marginal från ett bottenläge till ett läge i tillväxt har antagligen inte den hävstångseffekt som ett verkstadsbolag kommer ha då detta dragit ned produktion men kan öka produktion med färre antal anställda, marginalexpanderare.

Detta resonemang är det som drivit en hel del kurser under 2009, detta är inget nytt. Men finns det något bolag där överraskningen "fortfarande" finns? En hel del faktorer kan driva marginaler, t.ex. priser på valuta och råvaror är den största anledningen vid bruttomarginalen, på kort perspektiv är min vy. Men finns det något bolag där produktionsneddragningar är inprisat, men marginalexpansionen när det vänder på "riktigt", ej är hundraprocentigt inprisat? Vad skulle det vara för bolag? Jag tänker väl mig inom tung industri, som Atlas, Alfa, SKF, Hexagon där en stor efterfrågan från östländer kan driva efterfrågan till ännu högre höjder än på toppen vid H1 2008 (ej börskurser). Sådana här bolag som har kostnadseffektiviserat operationen, men fortfarande klarar att öka med större hävstångseffekt än andra, dessa bolag tror jag kommer vara marginalhöjdare under 2010-2011.

Transcom

Transcom är ett bolag som livnär sig på att vara en bra partner för företag som vill outsourca sin kundtjänsthantering, även inkassoverksamhet. Det är ett bolag som är till stor del styrt av Kinnevik, runt 19 % av aktierna. Historiskt har Tele2 varit största kunden, med yttersta majoritet, men alleftersom avyttringar skett av Tele2's verksamhet runtom i Europa har Transcom tappat starka kontrakt och tvingats till omstruktureringar de senaste två åren. Men nu är dessa tider slut och expansionen har startat, och redan visat resultat i form av starkare marginaler, samt tillväxt. Callcenters i Indonesien, Chile och USA kommer ge marginalexpansion och ytterliggare chanser till expansion om det visar sig att konceptet är framgångsrikt, vilket redan visar sig.

Aktiens All-time-high-kurs är runt 95 kr, just nu står den runt 37 kr, bara här finns något att hämta i en uppgående konjunktur-cykel. Dock är bolaget helt annat idag än för ett par år sedan, alt. 3 år sedan, för nu är man mindre beroende av Tele2, man står mer på egna ben och vinner nya kontrakt allteftersom. Detta tror jag marknaden kommer inte rabattera till den graden den gör idag, förtroendet kommer stärkas och Transcom kan ge mycket tillbaka som en investering.

A-aktiens rabatt till B-aktien borde inte vara så stor som den är idag, mellan 10-14 %, 5 % borde vara mer normaliserat. Mitt råd är att kolla till bolaget och skaffa sig en uppfattning vad det gör samt att nye spanske VDn verkligen är kostnadsfokuserande, men glömmer inte bort tillväxt heller. Det är ett spännande bolag på många vis och förtjänar en chans, värderingsmässigt för billigt anser jag.